Холдинговые компании, к которым относится и SFI, достаточно сложно анализировать. Дело в том, что такие структуры владеют многими дочерними предприятиями из различных секторов. Основная деятельность головной структуры заключается в управлении и перераспределении денежных потоков (в том числе дивидендов) между структурными подразделениями и акционерами.

☝️ Как итог, здесь не так важен консолидированный отчет по МСФО (международные стандарты финансовой отчетности), который отображает доходы всех, входящих в холдинг предприятий, с долей владения выше 50%.

✔️ Поэтому, мы сегодня остановимся на отчетности РСБУ (российские стандарты бухгалтерского учета) по итогам 9 месяцев текущего года. В эти финансовые данные не консолидируются результаты дочерних компаний.

📈 Итак, выручка за 9 месяцев составила 26,2 млрд руб., увеличившись по сравнению с аналогичным периодом прошлого года более чем в5 раз! Основная причина такого роста – продажа 12,5% акций Европлана на IPO и еще ряда активов в первом полугодии, в последние месяцы источником дохода стали краткосрочные финансовые депозиты и инструменты долгового рынка.

👉 Недавно мы разбирали стратегию развития Северстали до 2028 года, в которой делается акцент на рост капитальных затрат с одновременным сохранением дивидендов.

Сегодня мы проанализируем отчет за 2 квартал 2024 и посмотрим, удается ли компании справляться с этой непростой задачей.

📉 Производство чугуна снизилось на 28% кв/кв, а производство стали на 20% из-за ремонта доменной печи.

📈 Продажи готовой металлопродукции выросли на9% кв/кв на фоне начала строительного сезона, а также консолидации результатов дистрибьютора «А ГРУПП», который был куплен в апреле этого года.

✔️ Снижение продаж полуфабрикатов (чугуна и слябов) на 95% кв/кв также обусловлено ремонтом на доменной печи. Это временное явление, ничего страшного в нем нет.

👍 Отдельно отметим опережающий спрос на продукцию с высокой добавленной стоимостью (трубы, прокат с полимерным покрытием, оцинкованный прокат), продажи которой выросли на 15% г/г. Такая продукция наиболее маржинальна и ценна для Северстали, так как занимает меньше объема (что позволяет экономить на логистике), но при этом продается значительно дороже, чем стандартный стальной прокат. Сейчас на продукцию с ВДС приходится уже 54% выручки.

С 3 апреля котировки акций Х5 замерли на отметке 2798 руб. Это связано с тем, что эмитент попал под принудительную редомициляцию и сейчас этот процесс находится в активной фазе. Ожидается, что торги уже российскими акциями компании могут начаться в начале осени текущего года.

✔️ Многие инвесторы, включая меня, с нетерпением ждут этого события. Х5 сохраняет свои лидирующие позиции в секторе продуктового ритейла, демонстрируя не только рост бизнеса, но и его высокую эффективность.

Вышел отчет X5 Group по итогам 1 полугодия, который и предлагаю проанализировать.

📈 Сектор продуктового ритейла интересен инвесторам тем, что позволяет защитить капитал от инфляции. И Х5 с этим неплохо справляется. Для сравнения, за 1 кв. текущего года продовольственная инфляция составила8,1% в годовом выражении, за 2 квартал 9,1%. По итогам 1 полугодия чистая розничная выручка компании выросла на 25,9% г/г до 1,8 трлн руб.

📲 Еще более уверенно чувствует себя цифровой сегмент, где рост чистой выручки за рассматриваемый период достиг77,5% г/г, увеличившись до 93,4 млрд руб. Развитие сервиса экспресс-доставки из магазинов «Пятерочка» и супермаркетов «Перекресток», а также сервиса e-commerce доставки 5Post, дают свои плоды и положительно влияют на общие результаты Группы.

С момента проведения IPO в апреле текущего года, акции МТС банка скорректировались на 33%. Действительно ли все так плохо с бизнесом или это влияние эмоций на котировки? Попробуем сегодня разобраться.

✔️ Задача любого инвестора следить не за котировкой в терминале, а за реальными делами в компании. Бывает, что рынок дает хороший дисконт по цене акции, которым можно воспользоваться. Но нужно понимать, как обстоят дела с финансовыми и операционными результатами. Если там все в порядке, то коррекция может быть неплохой возможностью для приобретения актива в среднесрочный или долгосрочный портфель.

Давайте проанализируем, как МТС банк завершил первые 5 месяцев.

📈 Начнем с портфеля розничных кредитов, который является основным активом банка. Он вырос на 9,5% до 371,5 млрд руб. Несмотря на увеличение ключевой ставки, выдачи кредитов идут активно.

✔️ Одновременно за ростом удается держать на хорошем уровне качество заемщиков, что позволило снизить стоимость риска до 7,8% против 8,9% в 1 квартале. Наша гипотеза о том, что МТС банк будет иметь синергетический эффект при работе с МТС #MTSS и инфраструктурой экосистемы, реализовывается.

По итогам 6 месяцев Whoosh продемонстрировал отличные темпы роста:

📈 Количество СИМ (самокатов и велосипедов) увеличилось на 50% г/г.

📈 Общее число поездок выросло на 55% г/г.

📈 Количество пользователей на 57%.

👍 При этом, текущие клиенты все чаще выбирают услуги кикшеринга. Число поездок на активного пользователя растет на 32% г/г.

🌎 Whoosh продолжает увеличивать свое присутствие в российских городах (число локаций выросло с 52 до 60 г/г), а также, заходит на рынок Латинской Америки. Очень необычная и смелая экспансия, будет интересно посмотреть, что из этого получится. Если все сложится удачно, присутствие на рынках стран из южного полушария поможет Whoosh частично исключить фактор сезонности из бизнеса.

📊 Whoosh — лидер российского рынка кикшеринга с долей 49%. Ближайшие конкуренты (Юрент #MTSS и Яндекс #YNDX) имеют доли в 33% и 17% соответственно. При этом, сама компания считает, что потенциал роста рынка еще далеко не исчерпан. Согласно прогнозам, объем рынка должен вырасти с 22 млрд рублей в 2022 году до 115 млрд рублей в 2028 году.

📉ТКС Холдинг был аутсайдером с начала текущего года в своем секторе, его акции   упали на 11%. За этот же период Сбер #SBER #SBERP вырос на 16%, Совкомбанк #SVCB на 33%, а банк СПБ #BSPB на 68%. Котировки самого технологичного банка выглядят даже слабее, чем ВТБ #VTBR (-10%).

❓ Есть ли перспективы у данного бизнеса после сделки с Росбанком? Попробуем сегодня разобраться.

Для начала посмотрим отчет ТКС за 1 кв. 2024, который был недавно опубликован.

🏦Чистая прибыль выросла на 37% г/г, до22 млрд руб. (это лучший результат среди банков: у Сбера +11%, у Банка СПБ -11%, у ВТБ -20%).

📈 Основной вклад в результат внес чистый процентный доход, который показал рост на 56% за счет увеличения кредитного портфеля на 60% г/г.

💰Чистая процентная маржа, хоть и снизилась почти на 1 п.п., но осталась на высоком уровне(14,5%). По факту 1кв. 2024 года – это первый отчетный период с ключевой ставкой 16% и мы видим, как она влияет на маржу всех представителей сектора.

☝️ У банков с дешевыми остатками (Сбер и СПБ) процентная маржа даже подросла (до 5,9% и 7,1% соответственно), у банков с более рыночным фондированием – снизилась, у ВТБ, например, на 0,9 п.п, до 2,2%.

С начала текущего года акции Ленты показали внушительный рост, обогнав всех конкурентов в отрасли: +69%. Даже расписки Х5 #FIVE, несмотря на ожидаемую редомициляцию и дивиденды, выросли лишь на 39%, пока не рухнули за день до заморозки торгов. Магнит #MGNT прибавил лишь 17%: на ожидании дивидендов, после ралли прошлого года и без роста бизнеса далеко не уедешь, как вы понимаете. Про ОКЕЙ и Fix Price промолчу...

❓Почему же Лента в лидерах роста в этом году?

✔️ С одной стороны, потому что сильно отстала от других ритейлеров в прошлых периодах (сегмент гипермаркетов бесповоротно уступил место магазинам «у дома» еще в 2022 году).
✔️ С другой стороны, компанию оживила сделка M&A в виде покупки региональной сети «Монетка» в октябре 2023 года, что позволило реанимировать бизнес.

Результаты 1 квартала 2024 года подтверждают данный факт.

📈 Выручка выросла на 62% г/г до 202 млрд руб. В основном это неорганический рост: порядка 55-57 млрд руб. принесли магазины «у дома» сети «Монетка», а это 28% от всего дохода. Без нее рост составил бы скромные 16-17%.

Вчера прошло интересное мероприятие с компанией Позитив Технолоджис, где ребята раскрыли свои результаты за 2023 год. Сегодня мы разберем ключевые моменты отчета и оценим перспективы на 2024 год.

📊 Базой с точки зрения доходов остаются 2 ключевых продукта, MaxPatrol SIEM и MaxPatrol VM, на которые приходится 45% отгрузок. Но линейка предлагаемых решений продолжает активно расти.

⏳ С 1 января 2025 года все крупные отечественные госкомпании  должны перейти на российский софт в рамках поручения Президента. Это может стать одним из драйверов высоких продаж уже в текущем году для эмитента.

Перейдем к результатам по итогам 2023 года:

📈 Объем отгрузок вырос на 76% г/г до 25,5 млрд руб. Одним из драйверов стали продажи новых продуктов действующим клиентам, увеличившись на 207% г/г.

 Компания видит дальнейший потенциал роста на внутреннем рынке. На данный момент около 8% из 4000 крупнейших отечественных компаний являются клиентами Positive. Напомню, что сейчас приходится более 50% отгрузок на клиентов с чеком от 100 млн руб. и их доля продолжает расти.

Примерно месяц назад я разбирал для вас операционный отчет компании, где мы отметили восстановление бизнеса. Вчера эмитент опубликовал финансовые результаты, и теперь мы можем детальнее проанализировать, как удалось пройти 2023 год и на что стоит обратить внимание инвесторам.

💰 Предлагаю начать с долговой нагрузки, которая многих беспокоит, чистый долг на конец прошлого года составил 67,8 млрд руб., это многовато. Но если мы посмотрим на отношение чистого долга к EBITDA, то мультипликатор находится на уровне 3,2х, что гораздо ниже, чем 4,5х на конец 2022 года.

📉 По мере восстановления бизнеса и роста денежных потоков, мультипликатор ND/EBITDA продолжит снижаться.

🏦 Негативным фактором для бизнеса также остается высокая ключевая ставка. Основная часть кредитов являются краткосрочными (более 85% от общего долга), это вынуждает компанию рефинансировать их по текущим рыночным ставкам. Но мнения аналитиков сходятся на том, что ЦБ может начать цикл снижения ставок уже во второй половине года. Это станет хорошим подспорьем для бизнеса и позволит сэкономить на обслуживании кредитов и займов в будущем.

Компания опубликовала финансовые результаты по итогам 4 квартала и всего 2023 года. МТС интересен частным инвесторам, как одна из немногих компаний, которая стабильно платит высокие дивиденды. Сегодня попробуем разобраться, как себя чувствует бизнес и каких результатов удалось добиться.

Начнем традиционно с финансовых результатов:

📈 Выручка по итогам 2023 года выросла на 13,5% г/г до 606 млрд руб., в 4 квартале показатель продемонстрировал более сильную динамику, увеличившись на 18% г/г до 168 млрд руб. OIBDA Группы в 2023 году выросла на 6,4% г/г до 234,2 млрд руб., в 4 квартале рост был более скромный, на 3,9% г/г до 56,7 млрд руб.

🏦 Из крупных сегментов экосистемы сильно выделяется вертикаль Финтех, которая дала значительный вклад в рост выручки всей Группы. За год она составила 91 млрд руб., увеличившись на 23,8 млрд руб., что сопоставимо с ростом телеком сегмента, который прибавил 24,2 млрд руб.

💼 В 2023 году розничный кредитный портфель МТС Банка вырос на 33% г/г до 339 млрд руб. Одновременно с этим рекорд поставила и чистая прибыль, увеличившись до 12,5 млрд руб. Напомню, что банк рассматривает возможное IPO финтех-сегмента в ближайшей перспективе.